红日药业：配方颗粒稳定增长，医珍堂顺利推进

公司发布三季报:年初至报告期末实现营业收入27.13亿元，比上年同期增长15.99%;实现营业利润5.25亿元，比上年同期增长11.95%；归母净利润4.76亿元，比上年同期增长11.03%；扣非净利润4.45亿元，比上年同期增长10.84%。

配方颗粒稳定增长，血必净受控货影响增速放缓：我们预计配方颗粒销售稳定增长，今年仍有望达到20%以上的增速。由于配方颗粒市场不断扩大，公司正在扩大产能，预计2017年底正式投入使用。受“两票制”政策影响,血必净在部分地区已经停止向小型流通商供货，逐渐转向与大型流通商的合作，销售收入收到一定影响。预计2016年底完成流通渠道的调整，2017年有望恢复销售。

医珍堂顺利开展业务，首个中医医生集团成型：公司成立全国首个中医医生集团,聚集全国顶尖中医名家。同时旗下医珍堂同步开业，医生可选择入股获得更高报酬。我们预计未来医珍堂将在全国各地陆续开业，集结全国各地中医专家，形成新的核心竞争力。同时配方颗粒有望在医珍堂的全国布局下加速放量，结合旗下“红康云”互联网平台，预计将带来明显的协同效应。

投资建议：我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为17%、18%、25%,净利润增速分别为12%、15%、23%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级，12个月目标价为8.50元，相当于2016-2018年43x，37x，30x的动态市盈率。